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第230号　証券アナリスト2次試験シリーズ　国際証券投資４

証券アナリスト2次試験シリーズ　国際証券投資４

（国際分散投資と為替理論）

（経済法令出版社の過去問より）

外国通貨ベースのリターンを

先物の為替予約によるリターンと

円ベースでの期待収益率及び標準偏差の関係は、

円ベースでの期待収益率＝

外国通貨ベースのリターン+為替予約によるリターン

ここで、為替予約によるリターン＝

円ベース短期金利－外国通貨ベース短期金利

であるから、

円ベースでの期待収益率＝

円ベース短期金利+（外国通貨ベースのリターン－外国通貨ベース短期金利）となる。

標準偏差は、結局、円ベースでの標準偏差と

外国通貨ベースの標準偏差は同じになる。

分散投資を行ってポートフォリオに組み入れられる

証券の数を増加させていくと、

各証券固有のリスク（ローカル要因）は次第に消滅し、

最終的には銘柄間の共分散のみが残ることとなる。

これがグルーバル要因である。

ローカル要因＝固有の分散／全体の分散

グローバル要因＝１－ローカル要因

ソブリン・リスクとは、

とくに外国政府や政府系機関がかかえる

対外債務に対する元利金の支払いの不履行

（デフォルト）に限定する場合に使われる。

格付機関による国の格付（ソブリン格付）が

その代表であり、指標としては、

デット・サービス・レシオ

（デット・サービス／輸出額)、

債務・ＧＤＰ比率（経常赤字／ＧＤＰ）、

債務／輸出比率がある。

為替レート（短期）は、

資本移動に伴う需給関係で決まる。

デット・サービスの金額が大きくなったり、

経常収支の赤字が資本収支を上回ると

この分外貨準備が減少するため、通貨が弱くなる。

為替レート（長期）は、購買力平価に従うとされる。

インフレ率が高いと通貨は弱くなる。

購買力平価とは、物価で測った貨幣の価値であり、

物価が上昇すると貨幣の購買力は低下し、

物価が下がると貨幣の購買力は

上昇することを示している。