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第276号　証券アナリスト2次試験シリーズ　投資政策とアセット・アロケーション９

証券アナリスト2次試験シリーズ

投資政策とアセット・アロケーション９

（アセット・アロケーションと系列相関）

（経済法令出版社の過去問より）

効用の時間変化に伴って

期待効用が増加している場合、

リスク資産とリスクフリー資産への投資の

有利・不利は、

期待効用がより大きい資産を選択して

投資する考え方に基づいている。

このような考え方を期待効用最大化原理という。

株式ポートフォリが50％の確率で上昇するか

下落すれば、上昇後には下落し、

下落後には上昇する場合が多くなることから、

資産価値の変化には平均回帰があると言える。

そうすると、平均回帰（負の相関）がある場合には、

投資期間が長いほどリターンの変動（リスク）が

相殺される度合いが高くなる。

株式のようにハイリスク・ハイリターンの資産では、

負の系列相関があれば、

長期に保有するほどリターンの増加と比べて

リスクは相対的に低下する。

そうすると、投資期間と

アセット・アロケーションの関係は、

年金基金のように長期の債務を抱えている場合には、

債務額の支払い時点に合わせた資産構成が求められる。

したがって、債務額を下回る確率が小さい

長期投資資産のウエイトを高める必要がある。