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第250号　証券アナリスト2次試験シリーズ　デリバティブと投資戦略１

証券アナリスト2次試験シリーズ

デリバティブと投資戦略１

（株式オプション）

（経済法令出版社の過去問より）

C＝P＋S－K／（１＋ｒ）Ｔ

Cはコール・オプション価格

Pはプット・オプション価格

Sは原資産価格

Kは行使価格

ｒは金利

Ｔは時間

そうすると、アット・ザ・マネーの場合、

Ｓ＝Ｋとなり、C＞Pとなる。

アット・ザ・マネーの場合、ヨーロピアン型の場合、

タイムバリューは、満期日以前では、常に正である。

つまり、コール・オプションのプレミアムは、

満期日以前では

常に本源的価値を上回っていることになる。

権利行使せずにオプションのまま

転売した方が有利である。

アメリカン型の場合でも、

コール・オプションの理論価格は、

本源的価値を上回るため、権利行使されることはない。

したがって、権利行使が可能な

アメリカン型オプションは、

その分ヨーロピアン型オプションより

価値が高いと考えるが、

コール・オプションでは、

権利行使をおこなわない方が有利という結果から、

アメリカン型コール・オプションと

ヨーロピアン型コール・オプションの価値は

等しくなる。

権利行使期間中に配当の支払いがある場合、

アメリカンの場合であっても

配当落ちによってコール・オプションの理論価格は、

配当分だけ本源的価値を下回ることがあるため、

配当支払前に権利行使するほうが有利である。

配当落ちがある場合、原資産価格が下がる分、

コール・オプションの価値には不利に働く。

つまり、ヨーロピアンの場合には、

本源的価値を下回る可能性がある。

上記の式から、プット・コール・パリティは、

C－P＝S－Ke－ｒｔ

となる。