事務所通信第261号　証券アナリスト2次試験シリーズ　債券ポートフォリオ戦略２ | 【動画で紹介】大阪で税理士との顧問契約ならTK税務＆法務事務所

第261号　証券アナリスト2次試験シリーズ　債券ポートフォリオ戦略２

（キャッシュフロー・マッチング戦略）

（経済法令出版社の過去問より）

B投資顧問での運用、資金総額200億円、運用期間５年、投資対象は、国債もしくは短期金融商品。

今後、1年後、２年後、３年後に各々42.5億円、42.7億円、42.8億円の確定したキャッシュアウトフローがあるので、この支出に備えることを最優先とする。

この条件で最大のリターンをあげるアクティブ運用すること、なお、デュレーションは５年程度で行うこと

ここで運用担当者は、確定支出に備える部分とアクティブ運用する部分を２つに区分した。

いくらを確定支出に備える部分とするべきか。（キャッシュアウトの現在価値）

今、スポットレート1年物が、0.9％、2年物が1.0％、3年物が1.2％とすると、42.5／（１+0.009）＋42.7／（１+0.01）＋42.8／（１+0.012）＝125.28

したがって、確定支出に備える部分は125.28億円でアクティブ運用の部分は200－125.18 =74.72億円となる。

ここで運用担当者は、確定支出に備える部分の債券ポートフォリオ戦略の第１案として、キャッシュフローマッチング戦略を立てた。

３年債のクーポンが７％、現在の価格が104.06円

２年債のクーポンが５％、現在の価格が107.88円

１年債のクーポンが５％、現在の価格が117.06円

とすると、３年後のキャッシュフローは、107／100×ｘ＝42.8

２年後のキャッシュフローは、105／100×ｙ＋７／100×ｘ＝42.7

１年後のキャッシュフローは、105／100×ｗ＋５／100×ｙ＋７／100×ｘ＝42.5

額面で、ｘ＝40、ｙ＝38、ｗ＝36となる。

したがって、投資金額は

１年債は、36×1.0406＝37.46億円

２年債は、38×1.0788＝40.99億円

３年債は、40×1.1706＝46.82億円

を投資することとなる。

次に、確定支出に備える部分の債券ポートフォリオ戦略の第２案として、イミュニゼーション戦略を考えた。

１年債と３年債でバーベル型で行う場合に、それぞれいくら投資するべきか。

なお、確定支出部分の修正デュレーションは、1.85年、１年債の修正デュレーションは、0.99年、コンベクシティ1.96

３年債の修正デュレーションは、2.79年、コンベクシティ10.80とする。

ｘ＋ｙ＝125.28（キャシュアウトの現在価値）

ｘ×0.99＋ｙ×2.79＝1.85×125.28（デュレーションの平均）

したがって、投資金額

ｘ＝65.42、ｙ＝59.86となり、

１年債への投資金額は、額面で、65.42×100／104.06＝62.87億円分

３年債への投資金額は、額面で、59.86×100／117.06＝51.14億円分となる。