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第267号　証券アナリスト2次試験シリーズ　債券ポートフォリオ戦略７

証券アナリスト2次試験シリーズ

債券ポートフォリオ戦略７

（景気動向と金利変化）

（経済法令出版社の過去問より）

出荷と在庫の循環について、

１　

景気回復の初期段階では、企業の在庫はまだ少なく、

景気が回復し需要が増加すると

生産が追い付かず在庫が減少する

「意図せざる在庫減」発生する。

２　

景気回復が進行すると、企業は需要増を見込んで

在庫を増やす「在庫積み増し」となる。

３　

景気の山を過ぎると、需要が減少するため

在庫が増加し「意図せざる在庫増」となる。

４　

景気後退期には、企業は積みあがった在庫を

減らすため、減産調整を行う。

これがさらに進行すると景気の谷を迎える。

市場の景気に対する見方がだんだん分かれてくると、

金利のボラタリティが上昇する。

そうすると、イールドカーブの曲率が大きくなり、

中期金利が上昇し、長短金利は低下する。

そのように予測すると、金利が低下する

長期債及び短期債を買い（バーベル）、

中期債を売る（ブレット）戦略をとる。

また、バーベルとブレットの

金額デュレーションを一致させることにより、

バーベルのコンベクシティが

ブレットのコンベクシティを上回る

コンベクシティ・ピックアップを狙うこととなる。

または、オプションを利用すると、

長期債及び短期債のコール・オプションの買いと

中期債のプット・オプションを買う戦略となる。