事務所通信第377号　証券アナリスト2次試験シリーズ　コーポレート・ファイナンス５ | 【動画で紹介】大阪で税理士との顧問契約ならTK税務＆法務事務所

第377号　証券アナリスト2次試験シリーズ　コーポレート・ファイナンス５

（企業価値の測定－実践問題）

（経済法令出版社の過去問より）

X社の予想財務データ

売上高　　　  6,000

売上原価　    4,000

販管費　　    1,200

営業利益　       800

支払利息　       200

法人税40％   　240

当期純利益    　360

減価償却費　    300

配当金　　　    108

運転資本増加額　 80

設備投資支出額　330

時価総額　　　3,500

期首自己資本　3,000

期末自己資本　3,200

期首負債　      4,000

期末負債　      4,000

フリーキャッシュフローは、営業利益800＋減価償却費300－法人税240－運転資本増加額80－設備投資支出額330＝450

サスティナブル成長率は、ROE×（１－配当率）＝0.12×（１－0.3）＝0.084

配当率＝配当金108／当期純利益360＝0.3

ROE＝当期純利益360／期首自己資本3,000＝0.12

X社は株式市場全体の投資収益率に比較して30％余分にリスクを負っているとすると、X社のβ値は1.3となる。

安全資産の利回り2.5％、株式市場全体の期待収益率が８％であるとすると、X社の期待収益率は、2.5＋1.3×（８－2.5）＝9.65となる。

X社の資本コストは、（負債価値×負債コスト×（１－税率）＋自己資本価値×自己資本コスト）／（負債価値＋自己資本価値）

＝（4,000×200／4,000×（１－0.4）＋3,500×0.0965）／（4,000＋3,500）＝0.061

サスティナブル成長率を、今期の特殊要因を除いて計算よりも50％として計算すると。

企業価値は、フリーキャッシュフロー／（期待収益率－サスティナブル成長率の50％）＝450／（0.061－0.042）=23,684