TK税務&法務事務所の事務所通信
柏木孝夫税理士・行政書士事務所
事務所通信

第382号 証券アナリスト2次試験シリーズ コーポレート・ファイナンス10

(資本構成と企業価値)

(経済法令出版社の過去問より)

 

 

A社は100%株主資本、B社は社債を発行している。

ここでは、税金が存在しないとする。

 

両社は同一資産で同一営業利益である。

利益は全額配当される。

 

資本構成は企業総価値に影響を与えないとすると、

B社の時価総額は、企業総価値から

負債価値を控除した金額になるはずである。

 

 

しかしながら、B社の企業総価値が

A社より下回っている場合は、

A社株を空売りし、

B社の株及び社債を購入することにより

裁定取引を行うことができる。

 

 

次に、税金が存在する世界では、

負債利子に対して法人税が減額されるので、

負債利子に対する実効税率分だけ

キャッシュフローが多くなる。

 

つまり、節税効果

負債利子率で割り引いた現在価値分だけ

企業価値総額が増加することとなる。

 

 

そうすると、企業価値総額から

負債価値を控除した金額、

つまり、株主資本価値を株主資本利益で割ると、

株主資本コストを求めることができる。

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